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白糖与棉花期权震动率特性对比

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2020-10-15 12:37

  白糖期权和棉花期权是郑州商品营业所上市最早的两个期权品栽,它们别离于2017年4月19日和2019年1月28日最先营业,截至现在,它们已经成为商品期权日均成交排名前线的明星品栽。多所周知,期权的营业分为三个维度:倾向、时间和震动率,其中震动率是期权营业的中央,这主要是由于震动率的特性比较容易把握。基于此,分析白糖和棉花期权的震动率特性,并对它们进走比较分析,对于服务产业客户和机构客户显得至关主要。

  [震动率的特性]

  震动率是标的资产价格的震动程度,是对标的资产利润率不确定性的衡量,用于逆映标的资产的风险程度。现在,行家公认的震动率特性主要有五个,别离是荟萃性、非对称性、长记忆性、跳跃性以及均值回复性。

图为白糖期权隐含震动率走势

图为棉花期权隐含震动率走势

  荟萃性。荟萃性是指利润率时间序列图有震动荟萃的特征。震动率高的时刻会荟萃在一首,震动率矮的时刻也会荟萃在一首,详细而言,就是高震动率的营业日之后照样高震动率,矮震动率的营业日后照样矮震动率。

  永久记忆性。永久记忆性是指震动率序列存在阶数较高的自有关特性,表现在一个比较强烈的震动会对异日一段时间的震动形成不中止作用,导致异日某些时刻的震动产生强烈的变化。

  非对称性。非对称性是指益新闻和坏新闻对于震动率的冲击是迥异的。

  跳跃性。跳跃性是指在市场有主要新闻或变态新闻涌现的时候,震动率会展现隐微的添剧转折,展现清晰的跳跃。

  均值回归性。均值回归性是指震动率总是围绕其平均值上下震动的,一栽上涨或者下跌的趋势不管其一连的时间多长都不克永世不息下往,涨得太多,就会向平均值移动下跌,跌得太多,就会向平均值移动上升。

  [白糖与棉花期权震动率特性比较]

  上外是白糖与棉花期权的震动率特征比较,其中从六个角度比较了两个期权品栽的震动率特性。分析可知,白糖具有荟萃性、长记忆性、跳跃性和均值回复性,但是异国非对称性。这外示白糖期货在大震动之后还会有大震动,现在的震动率会永久影响后续的震动率,突发新闻会引首震动率发生变化,展现跳跃式上升,震动率总会回到永久均值附近。但是,坏新闻亲善新闻带给白糖期货的冲击基本上是相通的。此外,棉花具有荟萃性、长记忆性、非对称性和均值回复性,但是异国跳跃性。这外示棉花期货在大震动之后还会有大震动,现在的震动率会永久影响后续的震动率,益新闻带给棉花期货的冲击更大。但是,突发新闻并不会引首震动率发生变化。

图为白糖和棉花期权的10年震动率弯线

  棉花和白糖期权的震动率五大特性的区别主要外现在两个方面。第一,棉花的震动率存在非对称性,但是白糖的震动率异国非对称性。上图清亮地展现了这个特性差别,它是棉花和白糖期权的历史震动率弯线,其中包含两张图且每张图别离包含三条弯线,别离是5日震动率、20日震动率和60日震动率弯线。其中棉花展现了典型的脉冲式上涨,缓慢下跌的情况,这外示棉花期货在遇到益新闻时候,会放大涨幅,白糖期权的震动率上涨和下跌基本上是对称的,这外示新闻并不克放大涨跌幅度。第二,白糖期权的震动率存在跳跃性,但是棉花震动率不存在,这外示突发新闻对于白糖期权的震动率转折比较大,但是对于棉花期权的转折比较幼。白糖期权的5日震动率与20日震动率之间的差别较大,这外示突发新闻引首震动率变化较大,与之相比,棉花期权的5日震动率与20日震动率之间的差别相对较幼,这外示突发新闻对于震动率的冲击较幼。

  此外,还要一点必要进一步注释。HAR模型注释度是一个专门有意义的指标,它外示明天的震动率能够基于短期震动率、中期震动率和永久震动率的线性注释程度,最大值是1,最幼值是0。棉花期权的HAR模型注释度达到了38%,而白糖指数的HAR模型注释度只有16%,这外示棉花期权的震动率更容易行使线性模型进走展望,而白糖期货的震动率展望难度较大。

  [结论]

  综相符以上商议能够得到以下三个比较清晰的结论:

  一是棉花期权的震动率在遇到益新闻时会放大,但是白糖期权不存在这个特性。对于营业而言,在遇到益新闻时候,棉花期权进走买入望涨期权比较有上风。

  二是白糖期权的震动率在遇到突发新闻时候会进走跳跃式添长,但是棉花期权不存在这个特性。对于营业而言,在已知异日存在突发新闻时候,白糖期权能够进走买入跨式期权比较有上风。

  三是棉花期权的震动率比白糖期权的震动率更容易展望。对于专科机构进走震动率营业过程中,优先选择棉花期权进走营业。

(文章来源:期货日报)




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